bwin国际怎么样,中融基金:债市长期向上格局不变 短期波动或将加大

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2020-01-11 15:40:26
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bwin国际怎么样,中融基金:债市长期向上格局不变 短期波动或将加大

bwin国际怎么样,一、债市回顾

截至2019年3月1日,国债和国开债的收益率涨跌互现,具体如下表所示:

当周公开市场净投放1600亿元。具体来看,当周共有600亿元7天逆回购到期,新增7天逆回购2200亿元,利率为2.55%。截止3月3日,央行逆回购余额2200亿元,MLF余额41500亿元。截止2018年12月,SLF余额927.8亿元,PSL余额33795亿元。

央行公开市场逆回购操作(亿元):

银行间质押式回购利率整体上行为主。3月1日,R001、R007和R014分别为2.1951%、2.4351%和3.0221%;DR001、DR007和DR014分别为2.1344%、2.4058%和2.4396%。

银行间质押式回购加权利率(单位:%):

二、券商观点:利率曲线变化值得关注,股债波动都将加大

开年以来,利率曲线“牛市陡峭”。2019年1-2月份债券市场长端利率调整,但是资金面整体宽松,短端利率平稳,利率曲线整体呈现“牛市陡峭”的特征。伴随着利率曲线的“牛市陡峭”,权益市场也迎来了风险偏好的提升。

国泰君安认为,“牛市陡峭”打开长端利率下行空间。展望未来1-2个月的债市窗口期,货币政策大概率继续维持宽松,宽信用和经济底不会一蹴而就。考虑到过去数月收益率曲线已经持续陡峭,后续风险偏好和基本面预期出现下修,那么曲线平坦化将是阻力最小方向。考虑牛市进程中利率不断探底的规律、以及1年期AAA存单和10Y国开的历史比价关系,以最高点计,10Y国开衡量的波段行情空间可以看到40bp左右。

从曲线形态来看,部分券种性价比更高。从曲线的形态,以及新券、次新券和老券的比价来看,10Y国开老券存在性价比,对于国债利率曲线而言,越接近短端,曲线陡峭程度越高;对于国开曲线来看,7Y-5Y和3Y-1Y的陡峭程度较高。

兴业证券认为,去年四季度流动性宽松,叠加基本面下行,银行配置盘进场买债券的动力明显增强,国债5-1年利差收窄随后打开10-5年空间,快速演绎了一波牛平的行情。站在当前,稳增长、宽信用政策刺激,5-1年利差的收窄是相对困难的,长债的机会可能更多来自10-5 年利差的走阔。

1月全面降准后,10-1年的期限利差(国债、国开)回归至历史高位水平:

银河证券认为,年初以来市场恐慌情绪缓解,权益市场回暖,目前股市从总的修复空间看,大部分2018年的负面信息影响的修复大部分已经完成,后续的行情依赖经济基本面回升和公司业绩的回升。市场的分歧会增加,股市的波动将加大。由权益市场回暖造成的长债利率上行的压力将适度缓解。

1月以来,大类资产表现反映对经济悲观预期的修复:

权益市场回暖使债市承压,在货币宽松周期,权益市场的回暖会制约债市表现,但在经济企稳,货币政策转向之前,无风险利率上行压力可控,预计未来1-2季度10Y国债3-3.3%区间震荡。货币市场利率受股市行情影响大,股市交易相关货币需求的抬升,使资金面波动加大,影响信用债杠杆交易难度,信用债流动性风险溢价抬升。目前来讲,资金面相对平稳,前车之鉴,政策层面会抑制股市过度杠杆交易,对资金面影响不会太大,但也许密切关注资金利率水平。

三、中融基金点评:债市长期向上格局不变,短期波动或将加大

过去2周,债券市场出现调整,上周尤其明显,1年期国债上行7bp,10年期国债上行4bp到3.19,回到年初水平,信用债也普遍调整8-9bp,我们认为市场的调整主要有以下原因:

1、货币利率月末的短期抬升,主要由于月末银行考核叠加税期和缴准,导致短债承压传导到长债;

2、节后回来,股市的持续大幅上涨,市场风险偏好从去年的极度厌恶到纠偏的过程,资金从股市分流部分,导致债券市场调整;

3、1月社融数据的超增,带来经济企稳的预期。

资金面的扰动在结束了月末时点就会消失,目前央行的货币政策依然是偏宽松,并未出现转项,甚至央行在4季度货币政策报告中也去除了“闸门”的字眼,给货币政策的继续放松提供了想象空间。从基本面上来看,地产,消费和进出口可能都会对19年的经济形成拖累,上周公布的2月中采PMI依然在荣枯线以下,并且是16年3月以来的新低,经济也许还在探底阶段,并未看到明显的反弹。对于社融数据,因为1月历来是贷款大月,1月的社融往往都是全年高点,那今年1月的社融企业债和票据贡献很多,并非走了过去信贷超发的老路,所以作为先行指标的社融,我们认为还要继续观察,至少整个1季度的数据都出来再下结论也不迟。

所以从目前看,长期来看债券市场的向上行情并没有结束,但是在年初我们就指出因为现在绝对收益水平已经较低,所以今年市场波动性大概率会变大,短期的回调或难以避免。

注:部分内容来自渤海、银河、兴业、国君证券固收周刊。